BOXX 主動型ETF：配息、殖利率、成分股...｜ETF實戰

在台灣，如果手上有一筆現金，短期間沒有把握市場方向，不想貿然進入股市或長債市場，想穩穩的獲利但又看不上銀行定存的利率時，投資人會考慮做什麼投資呢？一般人的選擇應該是最穩定的美元定存。但一般的美元定存年畫報酬率通常只有3％，光是應付每年的通膨與稅收就吃光所有報酬，那市場上到底有沒有類似於現金，又有辦法獲得穩定而且高於3％的報酬的商品呢？今天就來介紹一個好用且少為人知的主動型ETF「BOXX」Alpha Architect 1-3個月箱差主動型ETF吧。
 

BOXX ETF 介紹

什麼是箱差（盒式）主動型ETF？

其實簡單來說，BOXX旨在提供在費用和支出之前，等於或超過追蹤美國國庫券市場1-3個月部門的投資的價格和收益表現的投資結果。若粗略來說大約就是極低風險下，年化報酬約5%的金融商品。

而他的做法是透過利用盒式套利的期權策略來獲利，其內涵為透過同時買入和賣出兩個同時到期但不同行使價的看多看空選擇權合約組合，由於期權合約存在的價差來實現無風險套利。

而所謂無風險，就是99.9%沒有本金損失的投資。投資人第一個想到的一定是美元貨幣市場基金，目前年報酬約5%，或是短期美債ETF SGOV，目前年報酬也大約5%。

不過上述兩者皆會受到總體經濟環境變動而影響，前者受到美元強弱影響，後者受到基準利率高低影響，長期來看都很難保持在5%的報酬率，而這就凸顯了BOXX的優勢。
 

BOXX ETF 配息與費用

• BOXX 無配息
• BOXX  費用：總管理費用率約為 0.3949%，若不考慮在台灣投資美股的手續費，單純看商品的費用屬正常範圍。
   

BOXX ETF 淨值

投資人一定會在意自己購買的金融商品會不會出現折溢價的問題，觀察BOXX 市值與淨值走勢，可以看到BOXX長期市值與淨值連動，折溢價都在合理範圍內。
 

BOXX ETF 成分股

從成分股就可以看出BOXX的主要成分都是選擇權，簡單來說這就是一個由衍生性金融商品組成的主動性ETF。
 

BOXX ETF 到底在跟誰對賭？有風險嗎？

投資人都知道，選擇權這類商品是一種接近零和遊戲的金融商品，當投資人選擇購買時，就是在和一個對手對賭，而到底這個人是誰？他是有能力支付這場遊戲產生的各種成本嗎？其實投資人可以不用擔心，這些選擇權合約的交易對手其實是美國的選擇權清算公司（OCC）來負責得，而OCC的信用狀況其實也有AA等級，整體來說並不比美國政府來的差。

從信用評等服務的角度來看，OCC 和美國政府是同等的。此外OCC 是具有系統重要性的金融市場公用事業，這意味著如果 OCC 出現問題，Fed（很可能）會介入，不會放任他發生巨大風險或違約，而OCC 的信譽已被多次證明，包括 1987 年的股市崩盤和 2008 年的金融危機。據我所知，OCC 從來沒有未能清算期權交易。
 

BOXX ETF 與短期固定收益基金有何不同？

主要差異在於回報的來源方式。大多數趨近於無風險的固定收益商品都與國庫券、美債有關，而這依賴美國政府不違約以及他們會認真得償還債務為核心。

而BOXX回報由OCC支持，OCC有自己的信用風險政策，但他們的情況與美國政府不同。OCC 通常不受「債務上限」政治的影響，而「債務上限」可能會導致國庫券市場出現風險。

另一個差異是，從歷史上看，箱式利差的報酬率略高於同等期間國庫券。因此，隨著時間的推移，與國庫券相比，箱式利差有機會獲得更高的回報。
 

BOXX ETF  優缺點

優點：

1. 趨近於無風險套利
2. 不受利率升降影響
3. 穩定提供報酬
4. 趨近同等期間的國庫券概念

缺點：

1. 主要是該ETF的套利模式很複雜，沒有投資人聽過它。簡而言之，除了選擇權做市商和自營交易專業人士之外，「箱式價差」本質上就是一門外語，要搞懂需要花很力氣。
2. 當市場波動度下降時預期報酬可能下降
    

BOXX ETF 結論

經過快一年的驗證，BOXX ETF的表現穩健，歷經市場波動區間後，目前能夠維持穩定的年化5%以上收益。而這檔ETF的另一大優勢在於不存在預扣稅的問題。與之前提到的 SGOV 不同，BOXX 每月不配息，因此無需預扣30%的稅金。

而與貨幣市場基金或 SGOV 短期債券不同，BOXX 的報酬率不會因為降息而減少。即使未來利率回到之前的2%以下，BOXX 仍然能夠保持5%的報酬率。因為 BOXX 的獲利主要來自期權合約利差，與利率無直接關係。

不過投資人要注意，無論是 SGOV 還是 BOXX等 ETF，除非使用免手續費的海外券商，否則複委託券商手續費將成為一項成本。需要注意有手續費的券商可能會吃掉投資人大部分的利潤。