5 分鐘學美股》訂閱制王者Adobe，如何創造營收連續成長11年

Adobe公司在9/15宣布以200億美金收購figma，沒想到市場並不看好，當天股價暴跌12%，但是股股想介紹的並非是宣布收購，而是Adobe公司及訂閱制，如何創造出157億元的營收？而且還可以連11年成長，成為上億用戶的全球公司。

Adobe是什麼

他是生活必需品，小到上課用的筆記，大到公司logo製作，根本離不開Adobe：

你一定看過上面這兩個圖示，或許你正在使用它呢！股股覺得：Adobe的厲害之處是能夠不斷的推出產品，且這些產品都位居領導地位，其他公司都難以向背。

Adobe公司介紹

Adobe.Inc.致力於數字營銷和媒體解決方案的提供。該公司由Charles M. Geschke和John E. Warnock於1982年12月成立，總部位於加利福尼亞州聖何塞。它通過以下部門進行操作：

Adobe訂閱制是什麼？

訂閱制是什麼?是把Adobe買斷制變成長期關係，透過「服務」來取代「產品」。這樣一來，既能隨時根據顧客反饋做調整，又能產生持續穩定的長期收入，跳脫過去做完一單，思考下一單的傳統思維。訂閱制度成功關鍵，是企業提供可「持續」的優良服務，甚至是可持續讓用戶驚豔的體驗，因為用戶隨時能在下個月退訂。以下提供傳統與訂閱制度的比較：

為何走向訂閱制?

　　2008年公司遇到金融風暴，許多客戶選擇不更新舊有的軟體，這讓Adobe公司開始思考策略走向，思考有沒有其他方式能始公司長期收入來源，到了2012年，Adobe決定大刀闊斧地轉型為訂閱制，這是相當有勇氣的做法！因為直到2011年Adobe賣出的軟體，營收也有34億美元，毛利更高達97%，這必須跟投資人進行多方解釋，才能繼續推動這方面的改革。股股認為這舉動還有幾點可以深入探討：

Adobe訂閱制-成功在哪?

股股認為Adobe能成功，主要跟軟體業有莫大的關係，軟體業的習性就是能夠以低成本的方式達成規模經濟，也就是一旦開發完成一套軟體，就能同時提供幾乎無限的消費者使用，且維護成本比起製造業低上許多，當然不可否定還有許多成功的因素：

• 一連串的決策正確，以及宏觀的遠見
• 大公司說改就改的決心與魄力
• 在公司營收不錯時，毅然改革

用事後諸葛的角度，自然認為當初Adobe公司的決策正確，但是當時為2011年，那時連雲端可能都還很新，因此能做出這樣的決策，且確實堆動委實不容易。從原本的10億元，做到6000億元美金的營收表現，這真的是巨大成功。如今，逾900萬名創意專業人士訂閱及依賴Creative Cloud。多虧這次轉型，現在Adobe 的市值是轉型前的3 倍以上，目前市值約600億美元，adbe 股價也是從2011年的30元，到2022年9/20的291成長了1101.58%倍之多。

延伸閱讀微軟公司：看另一隻軟體巨獸做了什麼？

「先驅不見得成功，但成功者往往是先驅」

訂閱制 vs. 會員制 vs. 共享經濟

這三者的意思非常相近，究竟這三者之間有何異同，分別是什麼呢?

共享經濟強調再利用，因此訂閱制度與共享經濟有些部分是相同的，但是傳統的會員制度只有差異化這點與訂閱制度一樣，但是共享與會員制度都不是訂閱制度。解釋上述三者的原因是：

• 理解Adobe公司的護城河：隨時調整服務，帶給用戶更好的體驗，使轉換成本升高
• 共享經濟只是當聯絡道，將雙方需求串接，但是訂閱制度是直接B2C

Adobe雲端

Adobe雲端服務採用Saas(軟體即服務)，有別於過去傳統廠商，Adobe的用戶能夠以更優惠的價格享受到更優質的服務內容：

• 自動更新系統，再也不用花錢更新
• 降低電腦建構的費用
• 提供更優惠的價格給用戶
• 隨時退訂，廠商勢必提供更好的產品
• 更多產品訂價型式

簡單來說，今天你可以上AdobeCREATIVE CLOUD馬上開始他們的產品，並且在一個月後隨時取消，這大大降低進入的門檻，也使得不同裝置間能夠同步。率先執行雲端化的Adobe自然成為了產業的領導者，營收持續增長10年。

延伸閱讀：科技巨頭Google，無法匹敵的科技股

市場地位

全球繪圖軟體的頂尖領導者，電子簽名與pdf更是家喻戶曉的產品：

• Adobe 超過一半的營收來自美國以外的地區。
• 全球目前有超過七億的桌上型電腦與行動裝置皆已安裝 Adobe® Flash® Player及 Reader® 軟體，連繫全世界。
• Adobe® Reader® 軟體以 26 種語言被配置在全球10個主要平台上。
• 全球十大電腦製造商均在系統上預先安裝PDF技術。
• 目前網路上一約共有超過兩億五千萬份的PDF檔案。
• 目前全球各地約有二億餘種採用Flash 技術的裝置。
• 此外，也有一百萬名設計與開發人員使用 Adobe® Flash。
• Adobe Dreamweaver® 軟體目前更有超過三百萬的使用者。
• 超過九成的創作專業人士在電腦中裝有 Adobe® Photoshop® 軟體。

Adobe財報速看

• 賺錢否？公司EPS連年成長，roe長期保持雙位數動能，毛利長期都為8成
• 負債否？近幾年負債比率有攀升的趨勢，利息保障倍數也都大於1.5沒有短期週轉問題
• 資金週轉會有問題嗎？流動比率近期有點低（小於2) 速動比率則表現尚可（大於1)
• 手上有多餘資金嗎？從fcf上可知公司有多餘現金做靈活運用
• 資本支出連年成長
• 特別的地方：公司沒有存貨，但是商譽很高

Adobe股價

你一定想問：說這麼多公司股價可以買嗎？打開股股app，馬上告訴你答案。

從股股app中發現品質分數竟然高達100分，而且目前是低於合理價（現在買最划算），這和上次分享的微軟一樣，財報都好得嚇嚇叫，因此你還可以參考app下方的投資筆記，裡面內容都是華爾街的知名分析師的看法。你可以綜合評估後，再思考是否要買入（單純分享看法），套句股股的名言，資訊越多，越能做出好選擇。

Adobe 公司的風險

股股認為他有幾項風險

• 收購風險：公司透過不斷收購，擴展事業版圖，但是收購有其風險，後續的綜效有待關注
• 出版事業風險：目前依靠傳統業務支撐，未來若不轉型可能會拖累公司營運。
• 切割事業體太多：Adobe公司目前不只想成為設計師的首選，還開始跨足軟體開發業務，這方面可能使公司營運重心被分化，從多元化經營變成多慘化。
• 淺在競爭者：Adobe公司的對手更大更強，他們開始夾帶著更多軟體系統、協作模式、雲端服務，例如apple、google未來營運將會更加困難。

像股股私下更愛用canva，而非Adobe express，因為更簡單以及有特殊功能，也具備雲端模式及多平台處理，這些上個世紀迎領風潮的獨特優勢，逐漸變成標配，這都是Adobe公司的新挑戰。

Adobe 公司前景

既然為前景，就是能做到兩點，第一是希望從公司收購及戰略，導到未來公司營運方向

• 佔有領導地位的Photoshop以及Illustrator 持續發酵
• PDF的Acrobat持續創造20億美元收入
• 2009年收購Omniture，提供廣告解決方案與其他營銷手法，創造自然交叉的銷售機會
• 2022收購素材公司Figma，因為支付過高的價格，市場不看好當天暴跌17%

公司主要透過收購來打造戰略路徑，收購的綜效成為觀察重點。站在頂點的Adobe公司，未來要如何達成持續成長的目標，對於該公司已老吃小的方式，併購了新創Figma，象徵未來要朝軟體開發邁進，但是這代表將會與更多強而有力的競爭對手正面對決，如：ㄇgoogle、apple。

結論：Adobe公司可以投資嗎？

假設你開了一間牛肉麵店，你想要越來越賺錢，勢必得賣得愈來愈好（營收上升），而想讓營收上升有兩種途徑

• 麵一樣好吃，但是人來的很多
• 麵偷工減料，但是每賣出一碗利潤變高

Adobe也是一樣，只是他是一間150億元的巨獸，員工人數有兩萬多人，因此要擺動這隻巨獸就難度加倍，上個世代他精準地掌握住市場趨勢，現在他做了兩件事情

• 產品一樣好，但是讓更多人來用：推出creative studio模糊專家與一般人的界線
• 產品一樣好，但是我有更多產品線，不只是推設計軟體，更要成為軟體開發與SaaS的廠商，提供顧解決方案。

Adobe以股價及財報來說可以投資，但是這可能不是短期能看到成效的，不過他真的是一間非常優質的好公司。

免責聲明：本資料僅供教學參考使用，不得作為任何金融商品推介買賣之依據，亦不得作為向他人提出投資建議使用。